营收利润双增，成熟产品撑起现金流

星海互娱在财报中披露，全年实现营业收入86.4亿元，同比增长14%；归母净利润12.7亿元，同比增长9%。其中，游戏业务收入占总营收的九成以上，成为公司最核心的现金来源。管理层在业绩说明会上表示，利润增速低于营收增速，主要因为研发费用、海外发行费用以及服务器带宽成本上升。不过，得益于《星海纪元》《萌宠小镇》等长线产品的稳定运营，公司经营性现金流净额达到18.2亿元，为后续新品研发和投资并购提供了充足弹药。财报还显示，公司递延收入同比增长11%，意味着未来一段时间内可确认的收入仍有较好储备。整体来看，星海互娱的财务结构保持稳健，但如何提升净利润率，仍是下一阶段需要解决的问题。

手游基本盘稳固，端游与主机业务寻求新增量

从产品结构看，手游依旧是星海互娱的绝对基本盘，全年贡献收入约58.7亿元，占比接近68%。其中，《星海纪元》通过赛季制更新和联动活动，月活跃用户保持在3200万左右，ARPU值同比小幅提升。《萌宠小镇》则依靠轻量化玩法和社交裂变，在低线城市和海外新兴市场获得新增用户。与此同时，公司端游业务收入同比微降3%，主要受到老产品生命周期影响；主机与PC单机业务虽然收入规模较小，但《暗域回响》上线后获得媒体平均分82分，为品牌口碑带来正向拉动。公司计划在未来两年推出两款跨平台产品，试图打通手机、PC和主机之间的账号与进度体系，从而降低单一平台波动风险。

海外收入占比提升，本地化运营进入深耕阶段

海外市场成为这份财报中最大的亮点之一。星海互娱全年海外收入达到26.8亿元，同比增长27%，占总营收比例从去年同期的27%提升至31%。其中，东南亚、拉美和中东市场增长较快，《萌宠小镇》在多个国家的下载榜进入前十。公司不再只依赖买量投放，而是加强本地化运营：在印尼设立客服与社群团队，在巴西推出足球主题赛季，在中东版本中调整角色服饰与节日活动。财报提到，海外市场毛利率略低于国内，但用户获取成本相对可控，且长线留存表现优于预期。管理层表示，未来将继续采用“区域定制+全球发行”策略，避免一套内容打遍所有市场的粗放模式。

研发投入继续加码，AI与云游戏推动降本增效

财报显示，星海互娱全年研发投入19.8亿元，同比增长21%，研发人员占比超过65%。公司正在推进AI辅助内容生产，包括原画生成、NPC对话、本地化翻译和测试用例生成，以缩短版本迭代周期。管理层透露，部分项目的2D美术效率提升约30%，客服工单处理效率提升约40%。此外，公司继续投资云游戏技术，希望让中低端设备也能体验高品质跨平台产品。不过，研发投入增加也带来短期利润压力，市场将关注这些技术能否真正转化为爆款产品。公司预计下一年度推出三款重点新游，其中一款为开放世界RPG，一款为策略SLG，另一款为休闲社交产品。若新品表现不及预期，高昂研发成本可能拖累利润表现。